其实说到巍特环境冲击北交所这件事，我打心里挺想聊几句。说实话，从头到尾看这个事，给我的最大感受就是，缺钱！真的是字面意义上的缺钱。这家公司这几年基本就围着一个圈子在打转，一边是甲方全是央企、地方国企平台，另一边是自己的现金流越来越紧巴，合同也签了不少，可就是收不到钱，但又急着招兵买马，想往高端装备和技术创新上凑，但没钱搞什么大创新？最后绕来绕去还是要冲上市，只求能“补血”，续口气。那么巍特环境为啥会混成这个样子？我就用大白话聊聊我的看法，自己瞎琢磨，不做什么权威分析，也不搞什么空中楼阁，咱们就说人话。

先说说IPO这条路。人家一般企业冲上市都是铺垫几年、压住业绩、找到好时候上，感情巍特这家连被拒绝都不怕。这事就不一般了，2022年被北交所直接否了，理由还是“创新性信息披露不完整、不准确”这典型的硬伤。说白了就是数据这块、业务模式这块没讲清楚，或者说公司也确实没啥亮点，让人家监管层看不出你有多大前途。换个角度讲，大家都知道该行业的门槛其实没那么高，你要说真有黑科技，大家也看不太出来。被拒了八个月马上又卷土重来，又递申请，这抗打击能力是强，可也反映出一点：上市这件事已是不得不做，不上市，现金流就可能崩盘。你要说“执着”吧，其实就是“又病又得治，还得赶紧”。

回头来看巍特环境账上的钱，其实挺尴尬。这两年营业收入倒是还成，利润表上能看着有几千万，可一翻现金流量表，全是负数。这就是典型的“账面富贵，实际清苦”。为啥呢？说白了，公司跟客户签的合同回款周期太长，尤其甲方全是央企、地方政府平台，都懂这套路：项目容易批，但回款慢如蜗牛。你一催给点进度款，再催给下一部分，其它的钱怎么着都拖着。你敢撕破脸皮问要账？明年项目直接不给你了，行业人都明白这道理，所以只能干熬着，签大单，拼命做流水，希望转圈带动资金，结果反而让自己应收账款越堆越高，现金反而越来越吃紧。

你看财报就一目了然。2021、2022年经营活动现金流净额全是负的，不少公司明明利润上来了，结果现金流却掉下去，怎么看都透着一股子危险劲儿。实际情况就是，巍特环境像个苦工，明明活做得不少，力气花了不少，最后工资却被“上游大老板”拖着不给，时间一长，公司自己资金链就成问题。

可这还没到头，“合同资产”这事更让人无语。报表上一堆“活干完了、验收流程没走完、票开出来了但钱没收到”，2024年底这东西能堆到3.57亿，直接占了公司流动资产一半还多。你说合同资产在行业内算特例吗？当然不是，尤其你主要业务对接国企和地方政府的，这绝对是“通病”。但这东西最大的雷在于，账上看着是资产，真要收不到钱，马上就成了坏账。你看公司这几年“减值准备”都从1700多万涨到2700多万了，这说明啥？哪怕老板自己都知道这些钱有很大一部分可能真就收不回来，得慢慢计提坏账。

那有人也许会问：你为啥就不改一改策略？别全接国企、政府的项目呗。这个，大家懂的，这叫啥？实力不允许你挑活。私企这些项目要么分给自己的小圈子，要么体量小、利润薄，做不起来。大单全在政府、国企平台手里，要市场份额只能咬牙顶着，结果就是又得陪笑脸求着老板回款，又没法强硬，行业里都这样，大多公司样子都差不多。说白了，现在做这行不是拼谁利润多亮，而是拼谁能“活得更长”。

说起来让人唏嘘，公司这回冲击北交所，其实最终大半原因就是，已经到了“得靠资本市场救急”的地步。你看这次IPO要1.69亿，里头有1500万分明就是填补流动资金窟窿——明着说就是拿来还债、救命，相当于是遛了一圈，又绕回来了，用新钱填老坑。这点钱说多不多，说少也不少，明摆着账上捉襟见肘。

更有趣的是，“要做研发投入”？四千万，也就占总募资不到四分之一。这也反映出公司不是奔着“技术第一”，而是先活下来、后谈创新。不怪巍特这样，活下去已经很难了，还谈什么技术升级。你对标行业巨头人家那种大手笔砸研发的，根本不是一个量级。现在公司想的，最多是补点技术短板，更多是“表面文章”，实际操作还是围着合同、回款、现金流打转。

说到合同资产和应收账款，咱再多啰嗦两句。这二者其实是公司两大难题。“应收账款”直接就是拖账的人不结账；“合同资产”则是验收、发票等一大堆流程给卡着。你后台再怎么增长，每单回款能拖三年五载，要么分期要么和解，坏账风险极高。而你要想把坏账降下来，要么加钱请律师、耗时间起诉嘴仗，结果以后生意直接砍掉；要么咬牙认亏。“两头堵死”，能咋办？结果就是，公司处处受制于人，哪怕你营收再好看，账上钱却“名存实亡”，实际啥都不好使。

说到这份上，再看数据，2025年1-9月预计净利润４２００至４４００万，营收涨了，利润涨了，可应收账款压力和合同资产压力根本没解。其实内行一看，都知道你这利润是靠纸上操作出来的，不是真金白银进兜的活。公司敢上市，公司能活下去，是好事；上市了就能解套？不是，上市是求个“活下去”，并保证万一后续大客户真的完全回不来钱，还有个资本平台兜点底。要是上市不成？那大约只能再硬挺两三年，或者想办法卖身，没人救就会慢慢拖垮。

你要说巍特环境有没有创新？说实在的，这行业“创新指标”本身就有点空洞。跟大型央企、地方政府平台合作，客户要的不是你的创新，而是你听话、交活快、出事能处理，有点创新是加分，但不是决定因素。你把公司最主要精力都用在跟大客户“公关、流程、验收里”，哪还有那么多心思搞原创技术？即便有了新技术，客户用不用还是一个问题。这行业龙头的护城河就是“关系+规模+老资历”。巍特虽说背景也不差，但相比更老资格的同行，人脉资源上也没什么压倒性。

所以回过头来看，巍特环境这次冲A（北交所），肯定是不得不为之。账上的窟窿越来越大，“应收账款”和“合同资产”成大包袱，公司如果不能趁现在抓住资本市场，现金流这块早晚断了崩塌。你说上市能根本解决啥问题吗？未必，最多延缓窟窿被捅破的那一天。但在行业内，大家都明白——活下来再考虑下步，死了就啥都没了。要不然为啥反复冲刺，不怕脸红？就是因为没退路。

说到底这也反映出咱们国内环保工程行业的一个普遍现象：客户端强势，企业端夹缝求生，靠签大订单装营收，靠短期融资补窟窿，研发不是不做，是没那底气做，最终全在跟资金流死扛，比拼的是谁撑得久、谁融资能力强、谁最后能熬到那个“见光明”的时候。巍特环境这条路走得惊险，其实不是一家，而是整个行业普遍写照。上市并不是终点，可能只是下一轮艰难拉锯的开始。谁能真正找到“良性循环”突破口，才是王道。否则，拆东墙补西墙，最后永远是个无解的死循环。

综上，这就是我对巍特环境再闯北交所这事儿的个人看法。其实看穿了资本市场、行业困局、公司战略，归根到底一句话：得先活下去，再谈理想，没钱什么都白搭！

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